▎专题研讨丨By：世联点评
财物证券化作为20世纪金融范畴的重要立异效果之一，在我国阅历了初期的摸索到今日的商场规模跨越式增加，成为我国资本商场的重要力气。8月19日，国务院发布《中共中央国务院关于支撑深圳建造中国特色社会主义先行示范区的定见》，定见提出要深化施行立异驱动开展战略，探究知识产权证券化，标准有序建造知识产权和科技效果产权买卖中心。3月28日，在国家知识产权局、中国证券监督管理委员会等部分的辅导下，我国获批的首支知识产权证券化标准化产品“榜首创业-文科租借一期财物支撑专项方案”（以下简称“文科一期ABS”）在深圳证券买卖所成功发行。
文科一期ABS作为知识产权和金融深度交融催生的新生事物，在我国证券化商场上尚属首例。本文站在财物点评组织的视点，对文科一期ABS发行说明书进行解读，协助咱们快速整理此类项意图重视点，也便于辅导未来事务的展开。
文科一期ABS项目--布景
概念
财物证券化便是出售根底财物的未来现金流进行融资。知识产权是一种权力，一般是没有实体的，因而，知识产权证券化，需要将知识产权或许其衍生债务，转移到特设载体，再以此特设载体作为财物担保，经过从头包装、信誉点评等，以及信誉增强后发行在商场上可流转的证券，经过建议组织进行融资的金融操作。
项目流程
专利权、著作权等知识产权原始权益人将知识产权经过售后回租的融资租借方法转让给文明科技租借；文明科技租借将这部分融资租借方法的知识产权信贷财物打包为根底财物包，以其对承租人的应收金钱发行ABS。
买卖结构
知识产权财物证券化的一般的买卖结构与传统的财物证券化相似，其参加主体一般也会包含建议人（原始权益人）、特设载体（SPV）、投资者、受托管理人、服务组织、信誉评级组织、信誉增强组织、流动性供给组织。
文科租借ABS项意图特设载体实际上是租借合同，所以其买卖结构中没有SPV。
根底财物池
法律依据
2018年2月9日上交所发布的《上海证券买卖所融资租借债务财物支撑证券挂牌条件承认攻略》（以下简称“《攻略》”）中第二章挂牌条件中的第九条提到了租借物触及无形财物的景象，承认无形财物能够作为融资租借债务财物支撑证券的租借物。
根底财物池的承认
知识产权因为没有什物，仅仅是一项权力，其未来收益的期限，稳定性存在很大的不承认，不符合财物证券根底财物的要求。文科一期ABS的底层财物标的物为专利权、著作权，触及发明专利、实用新式专利、著作权等知识产权共51项，掩盖艺术表演、影视制作发行、信息技能、数字出书等文明构思范畴的多个细分职业；根底财物是以这些知识产权未来运营现金流为偿债根底构成的应收债务。文科一期ABS经过融资租借方式，将知识产权的收益转移到应收融资款，处理了知识产权因未来收益不稳定不行直接作为财物证券根底财物的问题。
危险躲避
《攻略》第二章挂牌条件中的第八条对根底财物池的涣散程度进行了规矩，“至少包含10个相互之间不存在相相联系的债务人，债务人之间存在相相联系的，应当兼并核算”。文科一期ABS对应的租借合同合计10份，承租人13个，满意根底财物池涣散度的要求。据此，也能够发现，依据发明专利、实用新式专利、著作权等知识产权的非排他性特征，或许存在多个债务人承租同一无形财物的景象。
知识产权--特别危险
依据文科一期ABS发行方案说明书，其相关危险提示中，与知识产权相关的特别危险有：
无形财物处置危险
相比较以不动产作为根底财物的ABS项目，无形财物处置变现的难度远大于不动产，主要是遭到无形财物转让买卖途径有限的约束。一起，无形财物还存在买卖场所不完善、买卖成本昂扬、买卖对手缺少等要素导致处置时刻不承认，处置功率低下。
承租物需求下降危险
因竞赛产品或技能更新等状况时，无形财物易发作需求下降的危险。依据这项危险的存在，在承认根底财物池的底层财物标的物时，触及的知识产权规模应具有多样性和前瞻性。
点评组织--服务
商业合理性核对需求
《攻略》第二章挂牌条件中的第九条对租借物触及无形财物的，提出需对入池财物对应租借物买卖合同及融资租借合同的商业合理性进行核对，包含但不限于租借物点评价值、租借物的可处置性、租借物买卖合同的买卖对价、融资租借合同的租金承认的依据及合理性状况。
文科一期ABS项目为承认其根底财物池触及租借物的商业合理性，延聘有相关资质的点评公司对无形财物价值进行了点评，剖析了点评主体的可靠性，点评办法的合理性，承认了点评成果的可靠性。故尽管买卖结构中没有列示点评组织，可是点评组织实际上是参加了该项意图具体内容的。
点评技能思路
依据文科租借一期ABS发行说明书发表内容，总结得出点评组织对无形财物价值点评的技能思路为：
在进行商场调研、剖析的根底上，依据其运营前史、商场未来开展状况合理猜测期未来净收益
依据无形财物对企业收益的技能奉献比例、产品或服务的技能占比，无形财物本身的获益水平，从技能水平、老练程度、经济效益等要素进行打分，承认技能分红率
经过危险累加法承认折现率
对无形财物的净现金流进行折现，得出无形财物价值
拓宽部分
文科一期ABS项意图盈利方式为文科租借与承租人签定的租借合同对应的应收租金金钱。依据以往事务经历，以融资租借收回款作为根底财物池的ABS项目，需要对其未来现金流进行猜测，依据无形财物的特别性，现金流猜测需假定根底财物对应的租借物未来应按照现在的用处和运用方法继续运用。一起，要重视影响现金流收回要素，比方租借合同损失率、早偿率、利率等。
总结
文科一期ABS项目作为知识产权财物证券化首单标准化产品，经过对其发行说明书的解读，整理了知识产权ABS项意图根本流程，根底财物池的承认，要点重视了此类项目中点评组织可供给的服务。跟着立异型企业的融资需求上升，知识产权财物证券化作为新的融资途径和产品方法，未来必将会在财物证券化商场的蓝海中占有一席之地。
本文作者：世联点评，全国抢先土地房地产、财物点评组织，具有强壮的点评师团队，持有RICS、AI、HKIS等世界学会资质，努力专业继续抢先，深度、前瞻商场解读，内容首发价值领地大众号，原创精彩不断！如需转载本文，请点击【转载须知】查阅转载规矩。
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