作者：李霞
近年来，中小型房企赴港上市的热潮不断，三巽控股也是其间之一。早在2018年，三巽控股董事长钱堃曾表明要争夺于2019年上市。可是，三巽控股未能如愿，仍需求排队等候。
面临近年来急剧攀升的债款总额，三巽控股迫切需求寻觅新的融资途径。可是，进入2020年，受新冠肺炎疫情影响，三巽控股的上市之路再次充溢不确定性。
区域性依靠严峻
三巽控股的前身为安徽三巽，在2004年建立，公司建立之初的主营事务触及对商交易、建筑业、现代农业项目开发和教育等范畴进行出资，直到2014年才新增了“房地产开发”事务。这在某种程度上预示着，三巽控股正式进入房地产职业超越5年。
即使如此，三巽控股的房地产事务首要在安徽省。虽然三巽控股于2018年将集团总部迁到上海，开端全国化布局，但从现有事务散布来看，三巽控股仍然严峻依靠安徽省，区域布局较为单一。
据三巽控股的招股书显现，三巽控股的总土地储备面积由2016年12月31日的110万平方米，到2019年8月31日添加至420万平方米，共具有35个处于不同开发阶段的物业项目，掩盖安徽、江苏、山东三省九市，其间约380万平方米坐落安徽省，占比90.6%。
从项目散布来看，亳州和滁州为其的重仓地。三巽控股在亳州具有13个项目，总土地储备面积逾173万平方米，占其总土地储备面积的41.6%；在滁州具有8个项目，总土地储备面积近82万平方米，占其总土地储备面积的19.7%。三巽控股在亳州和滁州两个城市具有项目数总计21个、土地储备总计约255万平方米，两者占三巽控股的总量均逾60%。此外，三巽控股已竣工未出售面积仅坐落亳州和滁州两地，别离为5.81万平方米和10.56万平方米，占比别离为35.5%和64.5%。
虽然此前三巽控股的总部坐落合肥，但直到2018年12月三巽控股才初次进入合肥商场。彼时，三巽控股以总价3.54亿元、高达97%的溢价率竞得合肥市瑶海区E1808地块居住用地。
即使2018年三巽控股将总部迁到上海，开端布局全国化。可是到2019年8月31日，三巽控股在安徽省外进入的城市也仅有南京和泰安两个，土地储备算计39.16万平方米，约占总土储9.4%。
招股书显现，据安徽省房地产商会的多个方面数据显现，2018年总部坐落安徽或首要商场在安徽省的房企中，按新增土地储备核算，三巽控股排名榜首；按合约出售额核算，三巽控股排名第二。
但跟着2019年方针收紧、房企融资难、棚改缩水，很多大型房企纷繁逃离四五线城市。其间，三巽控股项目地点的安徽宿州、阜阳、安庆等地均是大型房企挑选逃离的城市。三巽控股则因为在安徽省的布局规划较广，对其依靠度也相对较高，导致危险加重。
近3年三巽控股的存货和均匀预收账款逐年添加。2016-2018年三巽控股的存货别离为6.46亿元、24.21亿元和49.53亿元；均匀预收账款别离为4.77亿元、13.42亿元和36.56亿元。
到2019年上半年，三巽控股手持存货为72.49亿元，其间开展中物业的账面净值为69.06亿元；持作出售已竣工物业的账面净值约为3.42亿元，显着可以精确的看出三巽控股开发中的项目占有了绝大部分。
据业内人士猜想，三巽控股或许出现会集补仓的状况，才导致可售面积的缺少以及开发中项目占比较多的现象。而房企密布拿地，除了为企业行将干涸的“货仓”及时输血外，一起也可在短时间内将企业的估值举高。三巽控股或在为冲击长时间资金商场做准备。
规范排名用“存货/均匀预收账款”来衡量房企的去化压力，2016-1H2019年三巽控股该目标的数值别离为1.35、1.80、1.35和1.15，其去化压力较小。有必要留意一下的是，近3年三巽控股跟着预收金钱添加，营收增速并没有跟上节奏，从而导致三巽控股的预收账款周转率从2016年的1.13降至2019年上半末的0.09，预收账款结转营收的速度减慢。
财政杠杆升高
因为项目较少且会集布局的原因，即使三巽控股的土地储备跟着出售规划逐渐扩展，但其盈余才干并不安稳。
招股书显现，2016-2019年上半年，三巽控股完成经营收入别离为5.41亿元、2.63亿元、7.24亿元和5.62亿元；期内溢利别离为5599.4万元、-387.5万元、4499.2万元和6204.1万元。显着看出，2017年三巽控股的收入大幅削减，导致当年由盈转亏。对此，三巽控股解说称，当期交给的建筑面积削减一起因物业开发项目数量添加导致开支添加。因为项目较少，单个项目的交给节奏对全体成绩就能发生较大的影响。
2016-2019年上半年，三巽控股的毛利率逐年上升，别离为18.67%、26.21%、28.57%、36.43%。可是，三巽控股的毛利率上扬并未带动其纯利率出现相同的体现。招股书显现，三巽控股的纯利率由2016年的10.4%，到2018年下滑到6.2%。2019年上半年纯利率上升到11%。别的，2016-2019年上半年三巽控股的期间费用率别离为4.32%、25.42%、16.65%和15.99%，三巽控股还需优化费用才干助力成绩添加。
高速扩张必然会带来高杠杆。2016-2019年上半年三巽控股调整后的资产负债率逐年攀升，别离为58.52%、76.17%、80.80%和84.13%。
从融资本钱来看，2016-2019年上半年三巽控股告贷总额加权均匀实践利率别离为15.2%、14.9%、14%和12.7%。仅从数值来看，虽然三巽控股的融资本钱逐年下降，但仍然处于高位。因而，拓展融资途径关于三巽控股当时的开展而言至关重要。
从三巽控股的负债结构来看，到2019年上半年三巽控股的计息负债总额为15.7亿元，其间一年到期的有息负债为11.7亿元，占比约为74.52%，短期偿债压力较大。
2016-2019年上半年，三巽控股未归还银行贷款及其他告贷总额别离约为2.29亿元、5.14亿元、7.09亿元和14.2亿元。而三巽控股的告贷总额到2019年8月31日进一步添加至20.04亿元，告贷总额三年内添加约775%。2016-2019年上半年，三巽控股期末现金及现金等价物别离为0.14亿元、0.48亿元、0.82亿元和1.64亿元。
2016-2019年上半年三巽控股调整后的速动比率别离为1.61、1.22、1.22 和1.31，虽然较2016年有下降趋势，但大于规范值“1”。“货币资金/（活动负债-预收账款）”是衡量短期偿债才干的又一目标，2016-2019年上半年三巽控股该目标逐年上升，别离为0.11、0.26、0.39和0.46。归纳来看，三巽控股的短期偿债才干相对不错。
可是，三巽控股的长时间偿债才干体现欠安。多个方面数据显现，2016-2019年上半年三巽控股“（货币资金＋存货＋出资性房地产－预收账款）/悉数债款”别离为0.22、0.15、0.10和0.11。
因为绿色开展乏力和财政目标欠安，三巽控股也未能当选国家发改委主管的我国出资协会、第三方绿色评级组织规范排名和我国证券商场规划研究中心旗下《财经》杂志联合编制发布的《2019我国房企绿色信誉指数TOP50》。
